Из чего складывается и зависит величина процентной ставки? Издревле этот вопрос задавался бесчисленное множество разОтветы на него давались разные, однако после работ ИФишера и ДжМКейнса выполненных в тридцатые годы прошлого столетия по данному вопросу появилось в определенной степени «общепринятое мнение», которое получило развитие в 50-60-е ггв работах ГМарковица, УШарпа и других.

 

Итак, что мы знаем о структуре процентной ставки? Мы знаем, что согласно ИФишеру зависимость между номинальной и реальной ставками процента описывается уравнением:

 

 

где r_n – номинальная ставка процента,

 r_r - реальная ставка процента,

i – уровень инфляции за период.

 

Мы также знаем «по Марковицу и Шарпу», что в реальной инвестиционной деятельности процентная ставка является комбинацией двух величин – ставки процента в отсутствие риска и премии за наличие риска:

                            (2)

 

где r – ставка процента характерная для будущих денежных потоков проекта (актива) имеющего определенный риск инвестирования,

 r_f - ставка процента по безрисковым вложениям,

 p - премия за риск инвестирования в подобные проекты (активы)[1] .

Таким образом, из работ классиков известно, что уровень процентной ставки является функцией очищенной от инфляции безрисковой ставки, инфляции и компенсации (премии) за риск:

 

            (3)

где r_n – номинальная процентная ставка рискового проекта (актива),

r_fr - очищенная от инфляции безрисковая ставка процента.

 

Можно ли дальше расщепить какую-либо из компонент входящих в выражение (3)?

 

Конечно, можно! Самые наглядные примеры – модель кумулятивного построения (build up) и многофакторные модели арбитражного ценообразования (APT)Здесь наступил момент, когда автор настоящей статьи считает возможным сделать переход от «объективно-созерцательного» к «пристрастно-субъективному» изложению материалаПо мнению автора, модель кумулятивного построения появилась на свет не от хорошей жизни, а из принципа заполнения вакуумаИдея проста: взяли исторически наблюдаемую максимальную премию как максимальное превышение рисковых ставок над безрисковыми и поделили ее на равное число пришедших в голову факторов рискаПри реально «зафиксированных» максимальных рисковых ставках на уровне 35%, среднем уровне безрисковой ставки 5% и шести факторах риска (менеджмент, территориальная товарная, снабженческо-сбытовая диверсифицированность и т.п.) получилось, что на каждый компонент риска может приходиться максимум (35-5)/6 = 5%, а минимум – 0%Все бы ничего, но как-то уж слишком много вопросов возникает к такому упрощенному подходу:

·        Почему используются именно эти факторы риска, а не другие?

·        Почему по умолчанию полагается, что степень влияния каждого из этих факторов ограничивается максимум пятью процентами?

·        Как корректно градуировать каждый из входящих в модель факторов по системе «плохо-хорошо», и какова точность результата получаемого на выходе модели?

 

Говоря о других многофакторных моделях оценки процентных ставок (ставок дисконтирования), построенных на базе использования корреляционно-регрессионного анализа, автор настоящей статьи находит их значительно более привлекательными в части точности и обоснованности

Всего найдено страниц: 3
Страницы: 1  2  3 

К списку материалов

Видеокурсы по Менеджменту » Обучающие курсы для топ-менеджеров "Улучшение качества менеджмента" » Управленческие компетенции руководителя » Управление проектами