·        учет ментальной ограниченности инвестиционного горизонта частных инвесторов;

·        определение ставки дисконтирования методом рыночной экстракции с помощью процедуры последовательных итераций;

·        традиционный и альтернативный способы отражения различных типов рисков в процедуре дисконтирования.

 

 

Процедура дисконтирования применяется для приведения ожидаемых в будущих периодах потоков к текущему моменту времениОбычно стоимостный эквивалент ценности (по-другому, стоимость или полезность) объекта оценки определяется следующим образом:

 

                           (1)

 

где P - стоимость объекта оценки,

      CF_i - ожидаемый денежный поток i–го периода,

       r - ставка дисконтирования,

       n – ожидаемая продолжительность поступления денежных потоков выраженная числом периодов поступления, n = k или ∞ (более конкретно, n = min{ожидаемый срок владения активом; оставшийся срок службы актива генерирующего денежные потоки}).

Применение формулы (1) подразумевает соответствие типа денежного потока ставке дисконтирования и избежание двойного учета риска.

Соответствие типа денежного потока означает, что если применяется оценка будущего потока в ценах прогнозного периода (недефлированный поток), то и применяемая ставка дисконтирования должна быть номинальной, и наоборот; если оценивается поток после уплаты налогов, то и дисконтироваться он должен по посленалоговой ставке, и наоборот; если используется денежный поток на инвестированный капитал, то в качестве ставки дисконтирования должна использоваться средневзвешенная стоимость капитала, и наоборот; и т.д.

Избежание двойного учета риска означает, что риск должен учитываться либо в числителе – как вероятность получения/неполучения соответствующего денежного потока, либо в знаменателе – как рисковую надбавку (премию) к безрисковой ставкеОдновременный учет риска в числителе и знаменателе является некорректным.

Вышеприведенное представление процедуры дисконтирования является общепринятым, назовем его традиционным подходом (традиционной процедурой дисконтирования)Ниже представлено изложение дополнительных факторов, приводящих к отклонению оценки наиболее вероятной (рыночной) стоимости объекта от оценки объекта полученной в рамках традиционного подхода.

 

 

 

В общем случае модель (1) подразумевает бесконечный период генерации денежных потоков, либо возможность реверсии объекта по окончании активного или необходимого периода его эксплуатацииВ реальности очень часто возможны ситуации, когда период генерации денежных потоков является экзогенно ограниченным и отсутствует возможность реверсии вследствие ограниченности срока жизни актива (например, нефтяное месторождение)В этих ситуациях реальная рыночная стоимость объекта оценки будет всегда ниже (при положительных потоках), чем оценка этой стоимости на основе модели (1) при бесконечном сроке генерации потоков.

Рассмотрим условный пример

Всего найдено страниц: 4
Страницы: 1  2  3  4 

К списку материалов

Видеокурсы по Менеджменту » Обучающие курсы для топ-менеджеров "Улучшение качества менеджмента" » Управленческие компетенции руководителя » Управление проектами